特色小(xiǎo)鎮六大(dà)融資(zī)模式
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作者:laiyelvyou
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發布時間: 2017-09-29
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特色小(xiǎo)鎮的投資(zī)建設，呈現投入高、周期長的特點，純市場化運作難度較大(dà)。因此需要打通三方金融渠道，保障政府的政策資(zī)金支持，引入社會資(zī)本和金融機構資(zī)金，三方發揮各自優勢，進行利益捆綁，在特色小(xiǎo)鎮平台上共同運行，最終實現特色小(xiǎo)鎮的整體(tǐ)推進和運營。那麽如何從系統工(gōng)程的角度出發解決特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)問題，讓特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)模式成爲特色小(xiǎo)鎮培育有力的資(zī)金支持呢？
特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)模式
項目融資(zī)屬于資(zī)産負債表外(wài)融資(zī)，出于風險隔離(lí)及可操作性考慮，特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)應以項目爲主體(tǐ)，以未來收益和項目資(zī)産作爲償還貸款的資(zī)金來源和安全保障，融資(zī)安排和融資(zī)成本直接由項目未來現金流和資(zī)産價值決定。通過設立SPV（特殊目的公司），根據雙方達成的權利義務關系确定風險分(fēn)配，進行可行性研究、技術設計等前期工(gōng)作以及項目在整個生(shēng)命周期内的建設及運營，相互協調，對項目的整個周期負責。由SPV根據特色小(xiǎo)鎮項目的預期收益、資(zī)産以及相應擔保扶持來安排融資(zī)。融資(zī)規模、成本以及融資(zī)結構的設計都與特色小(xiǎo)鎮項目的未來收益和資(zī)産價值直接相關。可用的融資(zī)方式包括政策性（商(shāng)業性）銀行（銀團）貸款、債券計劃、信托計劃、融資(zī)租賃、證券資(zī)管、基金（專項、産業基金等）管理、PPP融資(zī)等。
項目融資(zī)屬于資(zī)産負債表外(wài)融資(zī)，出于風險隔離(lí)及可操作性考慮，特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)應以項目爲主體(tǐ)，以未來收益和項目資(zī)産作爲償還貸款的資(zī)金來源和安全保障，融資(zī)安排和融資(zī)成本直接由項目未來現金流和資(zī)産價值決定。通過設立SPV（特殊目的公司），根據雙方達成的權利義務關系确定風險分(fēn)配，進行可行性研究、技術設計等前期工(gōng)作以及項目在整個生(shēng)命周期内的建設及運營，相互協調，對項目的整個周期負責。由SPV根據特色小(xiǎo)鎮項目的預期收益、資(zī)産以及相應擔保扶持來安排融資(zī)。融資(zī)規模、成本以及融資(zī)結構的設計都與特色小(xiǎo)鎮項目的未來收益和資(zī)産價值直接相關。可用的融資(zī)方式包括政策性（商(shāng)業性）銀行（銀團）貸款、債券計劃、信托計劃、融資(zī)租賃、證券資(zī)管、基金（專項、産業基金等）管理、PPP融資(zī)等。
模式一(yī)：發債
根據現行債券規則，滿足發行條件的項目公司可以在銀行間交易市場發行永（可）續票據、中(zhōng)期票據、短期融資(zī)債券等債券融資(zī)，可以在交易商(shāng)協會注冊後發行項目收益票據，也可以經國家發改委核準發行企業債和項目收益債，還可以在證券交易所公開(kāi)或非公開(kāi)發行公司債。
模式二：融資(zī)租賃
融資(zī)租賃（Financial Leasing）又(yòu)稱設備租賃、現代租賃，是指實質上轉移與資(zī)産所有權有關的全部或絕大(dà)部風險和報酬的租賃。融資(zī)租賃集金融、貿易、服務于一(yī)體(tǐ)，具有獨特的金融功能，是國際上僅次于銀行信貸的第二大(dà)融資(zī)方式。
融資(zī)租賃的三種主要方式：直接融資(zī)租賃，可以大(dà)幅度緩解建設期的資(zī)金壓力；設備融資(zī)租賃，可以解決購置高成本大(dà)型設備的融資(zī)難題；售後回租，即購買有可預見的穩定收益的設施資(zī)産并回租，這樣可以盤活存量資(zī)産，改善企業财務狀況。
模式三：基金
産業投資(zī)基金
國務院在《關于清理規範稅收等優惠政策的通知(zhī)》（國發（2014）62号）中(zhōng)指出：“深化财稅體(tǐ)制改革，創新财政支持方式，更多利用股權投資(zī)、産業基金等形式，提高财政資(zī)金使用績效”。産業投資(zī)基金相比于私募股權投資(zī)基金，具有以下(xià)特點：
1、産業投資(zī)基金具有産業政策導向性；
2、産業投資(zī)基金更多的是政府财政、金融資(zī)本和實業資(zī)本參與；
3、存在資(zī)金規模差異。
政府引導基金
政府引導基金是指由政府财政部門出資(zī)并吸引金融資(zī)本、産業資(zī)本等社會資(zī)本聯合出資(zī)設立，按照市場化方式運作，帶有扶持特定階段、行業、區域目标的引導性投資(zī)基金。政府引導基金具有以下(xià)特點：
1、非營利性。政策性基金在承擔有限損失的前提下(xià)讓利于民；
2、引導性。充分(fēn)發揮引導基金放(fàng)大(dà)和導向作用，引導實體(tǐ)投資(zī)；
3、市場化運作。有償運營，非補貼、貼息等無償方式，充分(fēn)發揮管理團隊獨立決策作用；
4、一(yī)般不直接投資(zī)項目企業，作爲母基金主要投資(zī)于子基金。
城市發展基金
城市發展基金是指地方政府牽頭發起設立的，募集資(zī)金主要用于城市建設的基金。其特點如下(xià)：
牽頭方爲地方政府，通常由财政部門負責，并由當地最大(dà)的地方政府融資(zī)平台公司負責具體(tǐ)執行和提供增信；投資(zī)方向爲地方基礎設施建設項目，通常爲公益性項目。例如，市政建設、公共道路、公共衛生(shēng)、保障性安居工(gōng)程等；還款來源主要爲财政性資(zī)金；投資(zī)方式主要爲固定收益，通常由地方政府融資(zī)平台提供回購，同時可能考慮增加其他增信。
PPP基金
PPP基金是指基于穩定現金流的結構化投融資(zī)模式。PPP基金可分(fēn)爲PPP引導基金和PPP項目基金；其中(zhōng)PPP項目基金又(yòu)分(fēn)爲單一(yī)項目基金和産業基金等。
PPP融資(zī)支持基金是國家層面的PPP融資(zī)支持基金。PPP基金在股權、債權、夾層融資(zī)領域均有廣泛應用，包括爲政府方配資(zī),爲其他社會資(zī)本配資(zī),單獨作爲社會資(zī)本方,爲項目公司提供債權融資(zī)等。
模式四：資(zī)産證券化
資(zī)産證券化是指以特定基礎資(zī)産或資(zī)産組合所産生(shēng)的現金流爲償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資(zī)産支持證券（ABS）的業務活動。
但基于我(wǒ)國現行法律框架，資(zī)産證券化存在資(zī)産權屬問題，理由包括：
特色小(xiǎo)鎮建設涉及到大(dà)量的基礎設施、公用事業建設等，基礎資(zī)産權屬不清晰，在資(zī)産證券化過程中(zhōng)存在法律障礙。
《物(wù)權法》第52條第2款規定：“鐵路、公路、電力設施、電信設施和油氣管道等基礎設施，依照法律規定爲國家所有的，屬于國家所有。
特許經營權具有行政權力屬性，《行政許可法》規定行政許可不得轉讓原則。司法實踐中(zhōng)，特許經營權的收益權可以質押，并可作爲應收賬款進行出質登記。
《資(zī)産證券化業務管理規定》第9條規定原始權益人應當依照法律法規或公司章程的規定移交基礎資(zī)産。但缺乏真實出售标準，司法也無判例參考。
發起人、專項計劃管理人之間無法構成信托關系，不受《信托法》保護。
模式五：收益信托
收益信托類似于股票的融資(zī)模式，由信托公司接受委托人的委托，向社會發行信托計劃，募集信托資(zī)金，統一(yī)投資(zī)于特定的項目，以項目的運營收益、政府補貼、收費(fèi)等形成委托人收益。
模式六：PPP融資(zī)模式
PPP模式從緩解地方政府債務角度出發，具有強融資(zī)屬性。在特色小(xiǎo)鎮的開(kāi)發過程中(zhōng)，政府與選定的社會資(zī)本簽署PPP合作協議，按出資(zī)比例組建SPV，并制定公司章程，政府指定實施機構授予SPV特許經營權，SPV負責提供特色小(xiǎo)鎮建設運營一(yī)體(tǐ)化服務方案，特色小(xiǎo)鎮建成後，通過政府購買一(yī)體(tǐ)化服務的方式移交政府，社會資(zī)本退出。
特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)模式
項目融資(zī)屬于資(zī)産負債表外(wài)融資(zī)，出于風險隔離(lí)及可操作性考慮，特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)應以項目爲主體(tǐ)，以未來收益和項目資(zī)産作爲償還貸款的資(zī)金來源和安全保障，融資(zī)安排和融資(zī)成本直接由項目未來現金流和資(zī)産價值決定。通過設立SPV（特殊目的公司），根據雙方達成的權利義務關系确定風險分(fēn)配，進行可行性研究、技術設計等前期工(gōng)作以及項目在整個生(shēng)命周期内的建設及運營，相互協調，對項目的整個周期負責。由SPV根據特色小(xiǎo)鎮項目的預期收益、資(zī)産以及相應擔保扶持來安排融資(zī)。融資(zī)規模、成本以及融資(zī)結構的設計都與特色小(xiǎo)鎮項目的未來收益和資(zī)産價值直接相關。可用的融資(zī)方式包括政策性（商(shāng)業性）銀行（銀團）貸款、債券計劃、信托計劃、融資(zī)租賃、證券資(zī)管、基金（專項、産業基金等）管理、PPP融資(zī)等。
項目融資(zī)屬于資(zī)産負債表外(wài)融資(zī)，出于風險隔離(lí)及可操作性考慮，特色小(xiǎo)鎮投融資(zī)應以項目爲主體(tǐ)，以未來收益和項目資(zī)産作爲償還貸款的資(zī)金來源和安全保障，融資(zī)安排和融資(zī)成本直接由項目未來現金流和資(zī)産價值決定。通過設立SPV（特殊目的公司），根據雙方達成的權利義務關系确定風險分(fēn)配，進行可行性研究、技術設計等前期工(gōng)作以及項目在整個生(shēng)命周期内的建設及運營，相互協調，對項目的整個周期負責。由SPV根據特色小(xiǎo)鎮項目的預期收益、資(zī)産以及相應擔保扶持來安排融資(zī)。融資(zī)規模、成本以及融資(zī)結構的設計都與特色小(xiǎo)鎮項目的未來收益和資(zī)産價值直接相關。可用的融資(zī)方式包括政策性（商(shāng)業性）銀行（銀團）貸款、債券計劃、信托計劃、融資(zī)租賃、證券資(zī)管、基金（專項、産業基金等）管理、PPP融資(zī)等。
模式一(yī)：發債
根據現行債券規則，滿足發行條件的項目公司可以在銀行間交易市場發行永（可）續票據、中(zhōng)期票據、短期融資(zī)債券等債券融資(zī)，可以在交易商(shāng)協會注冊後發行項目收益票據，也可以經國家發改委核準發行企業債和項目收益債，還可以在證券交易所公開(kāi)或非公開(kāi)發行公司債。
模式二：融資(zī)租賃
融資(zī)租賃（Financial Leasing）又(yòu)稱設備租賃、現代租賃，是指實質上轉移與資(zī)産所有權有關的全部或絕大(dà)部風險和報酬的租賃。融資(zī)租賃集金融、貿易、服務于一(yī)體(tǐ)，具有獨特的金融功能，是國際上僅次于銀行信貸的第二大(dà)融資(zī)方式。
融資(zī)租賃的三種主要方式：直接融資(zī)租賃，可以大(dà)幅度緩解建設期的資(zī)金壓力；設備融資(zī)租賃，可以解決購置高成本大(dà)型設備的融資(zī)難題；售後回租，即購買有可預見的穩定收益的設施資(zī)産并回租，這樣可以盤活存量資(zī)産，改善企業财務狀況。
模式三：基金
産業投資(zī)基金
國務院在《關于清理規範稅收等優惠政策的通知(zhī)》（國發（2014）62号）中(zhōng)指出：“深化财稅體(tǐ)制改革，創新财政支持方式，更多利用股權投資(zī)、産業基金等形式，提高财政資(zī)金使用績效”。産業投資(zī)基金相比于私募股權投資(zī)基金，具有以下(xià)特點：
1、産業投資(zī)基金具有産業政策導向性；
2、産業投資(zī)基金更多的是政府财政、金融資(zī)本和實業資(zī)本參與；
3、存在資(zī)金規模差異。
政府引導基金
政府引導基金是指由政府财政部門出資(zī)并吸引金融資(zī)本、産業資(zī)本等社會資(zī)本聯合出資(zī)設立，按照市場化方式運作，帶有扶持特定階段、行業、區域目标的引導性投資(zī)基金。政府引導基金具有以下(xià)特點：
1、非營利性。政策性基金在承擔有限損失的前提下(xià)讓利于民；
2、引導性。充分(fēn)發揮引導基金放(fàng)大(dà)和導向作用，引導實體(tǐ)投資(zī)；
3、市場化運作。有償運營，非補貼、貼息等無償方式，充分(fēn)發揮管理團隊獨立決策作用；
4、一(yī)般不直接投資(zī)項目企業，作爲母基金主要投資(zī)于子基金。
城市發展基金
城市發展基金是指地方政府牽頭發起設立的，募集資(zī)金主要用于城市建設的基金。其特點如下(xià)：
牽頭方爲地方政府，通常由财政部門負責，并由當地最大(dà)的地方政府融資(zī)平台公司負責具體(tǐ)執行和提供增信；投資(zī)方向爲地方基礎設施建設項目，通常爲公益性項目。例如，市政建設、公共道路、公共衛生(shēng)、保障性安居工(gōng)程等；還款來源主要爲财政性資(zī)金；投資(zī)方式主要爲固定收益，通常由地方政府融資(zī)平台提供回購，同時可能考慮增加其他增信。
PPP基金
PPP基金是指基于穩定現金流的結構化投融資(zī)模式。PPP基金可分(fēn)爲PPP引導基金和PPP項目基金；其中(zhōng)PPP項目基金又(yòu)分(fēn)爲單一(yī)項目基金和産業基金等。
PPP融資(zī)支持基金是國家層面的PPP融資(zī)支持基金。PPP基金在股權、債權、夾層融資(zī)領域均有廣泛應用，包括爲政府方配資(zī),爲其他社會資(zī)本配資(zī),單獨作爲社會資(zī)本方,爲項目公司提供債權融資(zī)等。
模式四：資(zī)産證券化
資(zī)産證券化是指以特定基礎資(zī)産或資(zī)産組合所産生(shēng)的現金流爲償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資(zī)産支持證券（ABS）的業務活動。
但基于我(wǒ)國現行法律框架，資(zī)産證券化存在資(zī)産權屬問題，理由包括：
特色小(xiǎo)鎮建設涉及到大(dà)量的基礎設施、公用事業建設等，基礎資(zī)産權屬不清晰，在資(zī)産證券化過程中(zhōng)存在法律障礙。
《物(wù)權法》第52條第2款規定：“鐵路、公路、電力設施、電信設施和油氣管道等基礎設施，依照法律規定爲國家所有的，屬于國家所有。
特許經營權具有行政權力屬性，《行政許可法》規定行政許可不得轉讓原則。司法實踐中(zhōng)，特許經營權的收益權可以質押，并可作爲應收賬款進行出質登記。
《資(zī)産證券化業務管理規定》第9條規定原始權益人應當依照法律法規或公司章程的規定移交基礎資(zī)産。但缺乏真實出售标準，司法也無判例參考。
發起人、專項計劃管理人之間無法構成信托關系，不受《信托法》保護。
模式五：收益信托
收益信托類似于股票的融資(zī)模式，由信托公司接受委托人的委托，向社會發行信托計劃，募集信托資(zī)金，統一(yī)投資(zī)于特定的項目，以項目的運營收益、政府補貼、收費(fèi)等形成委托人收益。
模式六：PPP融資(zī)模式
PPP模式從緩解地方政府債務角度出發，具有強融資(zī)屬性。在特色小(xiǎo)鎮的開(kāi)發過程中(zhōng)，政府與選定的社會資(zī)本簽署PPP合作協議，按出資(zī)比例組建SPV，并制定公司章程，政府指定實施機構授予SPV特許經營權，SPV負責提供特色小(xiǎo)鎮建設運營一(yī)體(tǐ)化服務方案，特色小(xiǎo)鎮建成後，通過政府購買一(yī)體(tǐ)化服務的方式移交政府，社會資(zī)本退出。
